「基金观察」短期市场超跌反弹 四季度需谨慎看待

假期过后,a股市场呈现出积极的趋势。第四季度,从宏观角度来看,哪些因素会影响市场?中央广播电视台经济之声基金观察主持人易陶建采访了金鹰基金股权投资部基金经理倪超。

主持人:现在市场已经进入第四季度,你如何评估市场趋势,包括一些行业的机会?

倪超:根据我们的总体系统框架,对整体市场运行的判断大致分为几个部分,即对经济增长、流动性和风险偏好的判断。

第一部分是判断下一季度的经济增长。由于上半年的数据已经具备,第一季度为6.4%,上半年为6.3%,我们对第三季度宏观经济数据的判断很可能会回到6%左右,所以我们仍然保持对经济增长下降趋势的最初判断。

从短期因素来看,9月份的pmi数据实际上比8月份呈上升趋势,因此将决定我们的政策处于观察状态。这个观察期的来源基于几个方面。

一方面,国内经济形势已经进入观察期,政策可以根据经济好转的力度来观察,流动性不会这么快释放。

另一方面,外国经济也处于衰退时期。从美国的采购经理人指数来看,制造业采购经理人指数和非制造业采购经理人指数近年来都处于相对较差的阶段。因此,美国有量化宽松的预期,这相当于降低我们货币政策的限制性条件。因为如果他们实施量化宽松,将增加美国降息或降低目标的可能性。

另一个是cpi,未来两个季度可能会超过3%。综合这些因素,很有可能在未来两到三个月内对货币政策进行重大调整,也许直到12月观察结果再次公布。

主持人:你刚刚谈到了一些数据。你认为未来一段时间市场会是什么样?

倪超:事实上,市场的短期趋势相对难以判断,但我们的倾向性观点是,短期市场是一个超卖反弹。为什么整个第四季度都相对谨慎?

从季度角度来看,因为我们的判断基于两个层面,一个是经济增长,另一个是流动性和风险偏好。流动性的判断实际上取决于两个层面,一个是经济增长,另一个是国外经济增长,另一个是国内经济增长。

对外经济增长可能与我们有更大的贸易关系,因为这将影响我们的经济增长预期,然后这是一个不确定的状态。

另一个是我们的消费物价指数。目前,我们的消费物价指数可能在第四季度甚至明年第一季度超过3%。事实上,我们的货币政策曾在9月份被多次预期,尤其是在9月底,当时我们下调了低利率,包括我们对市场利率的两次较低预期,但结果央行给出了相对较低的利率货币政策判断。

事实上,中央银行考虑的主要因素是,一方面,短期内我们的经济可能仍有上升的趋势,另一方面,我们的消费物价指数在3%以上,这影响了我们的货币政策。这两点将会影响,一是利率可能不会像第三季度那样下降,这将影响我们的整体市场估值。

因此,在这样一个宏观模式下,短期可能处于滞胀样模式,这对于我国资产价格尤其是股票资产价格的定价来说是一个相对不利的环境。

另一方面,我们可以看到,虽然今年市场有许多波折,但前三个季度总体上是相对牛市。

从几个数据层面来看,今年的基金收入中位数超过30%。回顾过去十年,目前的基金收入中值排名第二,仅低于2015年。因此,包括核心目标在内的整个市场今年的增长相对较高。目前,如果我们区分利润部分和估价部分的增加,事实上,今年的估价部分占大多数,估价部分在两个方面占大多数。一方面,今年的利率一直在下降,这对远期估值有较大影响。

另一方面,市场对改革预期给予了更多的期望,包括我们正在转换的增长模式。这两种期望目前相对较强。

“基金观察”是中央广播电视台经济之声“交易事实”专门设立的投资栏目。我们与基金行业的专业人士进行了深入访谈,重点关注资本市场,分析市场热点,帮助投资者把握投资机会。从周一到周五,中央广播电视台的经济之声将在10:30播出。

本期嘉宾

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